香港は、意図的に層を重ねる形で制度を構築してきた。暗号資産取引プラットフォームは、マネー・ローンダリング及びテロ資金供与対策条例（AMLO）に基づき、2023年6月1日から証券先物委員会（SFC）の免許取得が必要となっている。個人投資家の利用は、知識テスト、適合性、上場基準を条件に認められており、無免許での営業は刑事犯罪となる。2025年8月1日には、ステーブルコイン条例（第656章）が第2の層として加わった。香港で法定通貨参照型ステーブルコインを発行する者、および発行地を問わず香港ドル参照型ステーブルコインを発行する者は、香港金融管理局（HKMA）の免許を取得しなければならず、準備資産による全額の裏付けと額面での償還が求められる。既存の発行者は2025年10月31日までに申請するか、事業を終了しなければならなかった。HKMAは2026年4月10日、最初の2件の発行者免許をAnchorpoint FinancialとHSBCに付与した。
2025年から2026年にかけての政策課題は、制度の構築ではなく拡充である。政府の第2次政策宣言とSFCのASPIReロードマップは、カストディサービスとディーリングサービスの免許制を打ち出した。2025年11月には、SFCが免許を受けたプラットフォームに対し、グローバルな流動性にアクセスするため、要件を満たす海外関連会社とオーダーブックを共有することを認めた。さらに2026年4月には、SFCがSFC認可のトークン化投資商品の流通市場取引に関する枠組みを導入した。香港は、取引所、ステーブルコイン、カストディ、トークン化ファンドからなる全体を、こうした活動が禁止されている中国本土に隣接する、機関投資家向けデジタル資産ビジネスのための単一のアーキテクチャとして位置づけている。
関連法令
AMLOに基づく暗号資産取引プラットフォームの免許制度
香港で営業する、または香港の投資家に勧誘を行う中央集権型の暗号資産取引所に対する、SFCの免許取得義務。経営陣の適格性要件、関連事業体を通じた98%のコールドストレージ保管、保険、上場に関するデューデリジェンス、個人投資家の利用に関する保護措置を求める。
ステーブルコイン条例
香港で発行される法定通貨参照型ステーブルコイン、および発行地を問わず香港ドル参照型ステーブルコインの発行者に対するHKMAの免許制度。高品質流動資産による全額の裏付け、額面での償還、分別管理、開示、適格性要件を課す。香港の個人投資家に提供できるのは、免許を受けたステーブルコインに限られる。既存の発行者の申請期限は2025年10月31日であり、最初の2件の免許は2026年4月10日にAnchorpoint FinancialとHSBCに付与された。
トークン化と市場拡大のための施策
SFCの通達は、トークン化証券およびトークン化されたSFC認可ファンドを認めている。2025年11月の措置により、要件を満たす海外関連会社とのオーダーブック共有が認められ、専門投資家向けの商品が拡大された。2026年4月の枠組みでは、トークン化された認可商品の流通市場取引が試行されている。ディーリングとカストディの免許制に関する市中協議は2025年12月に、助言サービスと資産運用サービスに関する市中協議は2026年5月にそれぞれ終了しており、政府は4つの制度すべてを対象とする単一の法案を予定している。